在1983年的致股东信中，巴老提出，商誉的本质是企业的价值高于其净资产的那一部分，而高出来的原因是优秀企业运用资产能够产生的利润比市场的平均回报率更高。
换句话说，商誉其实是市场给予一家优秀企业的溢价——从商誉英文goodwill的本意来看，这真的是一个褒义词。
巴老接着说，“这些优秀的企业所依靠的并非帐上的存货、应收款项或厂房等有形资产，而是看不见的无形资产。特别是产品与员工深植在顾客心中无数的欢快感受所创造出的信誉。这样的信誉建立起一个消费特许权，使其产品售价主要取决于它提供给客户的价值，而不是厂商的生产成本。”
那个时代还没有游戏、互联网这些更加轻资产的行业，但万变不离其宗，轻资产的公司更容易产生商誉。
无论是天神娱乐收购的那一堆游戏公司，还是BAT这样的互联网公司，其价值都并非电脑、厂房这些固定资产，也不仅仅是商标、专利等无形资产，而是巴老所谓的——“消费特许权”。
当企业独立发展时，这种看不见摸不着的东西体现为企业的估值，和记录公司净资产的财务报表井水不犯河水。
但当企业之间发生并购的时候，估值和资产之间就必须进行一个痛苦的融合，最终体现在同一份财务报表上。而一板一眼的会计人员找到的一条路就是——将估值比资产多出来的那部分，就叫商誉吧。
此时此刻，商誉已经变成了一个中性词。有因为被收购对象足够优秀产生的溢价商誉，就有收购方在牛市里脑袋一热以过高的价格收购造成的泡沫商誉。
无论如何，商誉都是这几年中国上市公司的资产科目中增长最快的那一部分。
2013到2017年，A股市场上市公司的商誉总值经历了爆发式增长，从2000亿人民币蹿升到12000亿。
当利欧股份要收购的几个微信公众号估值几个亿的时候，当天神娱乐收购的幻想悦游因为预期达不到业绩承诺就可以随随便便下调十个亿估值的时候，我们可以想象，这一万亿的新增商誉，有多少可以视为上市公司脑子里进的水。
洗出一个未来
大卫翁 起朱楼宴宾客 2019-01-31
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