去杠杆半途而废，凯恩斯主义的幽灵在中美贸易战的背景下再次降临。货币信贷政策由紧转松，准备金率下调一个百分点，十万亿量级的投资计划呼之欲出。这一次，幽灵会再次显灵吗？
不需要高深的理论，依据常识便可以猜到结果。
即使凯恩斯本人也声明，他所说的需求是”有效需求”（Effective Demand），尽管他并没有将这个概念贯穿始终，而他的追随者干脆有意无意的忽略了“有效”两字。
有效需求就是有支付能力的需求，与之相对的是没有支付能力的、想象的需求（Notional Demand）。
货币增发如果转化为信贷扩张，企业和个人通过借钱看上去增加了购买力，但借的钱终究要偿还，今天支付能力的增加，预示着明天支付能力的减少。
货币信贷政策并没有真正增加支付能力，而只是做了支付能力的跨期重新配置。换句话说，货币政策并没有增加有效需求。
实际上，凯恩斯主张的财政政策也没有增加有效需求，因为今天政府支出的增加带来赤字，要用明天更高的税收来弥补，而未来的高税负会减少民间的可支配收入，因而减少民间的有效需求。
追溯凯恩斯的原意，我们会发现需求不足其实是个伪命题。人们通常所说的需求，是想象的需求或者欲望。哪个企业家不想做大企业？他的投资需求理论上讲是无穷大的。消费者的想象需求更是没有止境，得陇望蜀，哪有知足的时候？
真正不足的是有效需求，即有支付能力的需求。企业想做大，必须进行投资，投资的资金来自利润。个人消费的支付能力来自工资。政府的支付能力来自税收，而税收的源头仍然是企业和个人的收入。这些都是常识。
没钱的需求都是假的；借来的钱总要偿还，拖得越久，代价越大。
政府真想拉动需求吗？我们说的是有效需求，那就必须提高企业的效益和员工的劳动生产率，从而提高利润及工资收入。
2018年金融危机十周年祭
中国经济学家 许小年 为FT中文网撰文 2018-10-16
http://www.ftchinese.com/story/001079779?full=y
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